作者：網絡投稿 發布時間：2023-03-08 00:00 閱讀次數：94
網上有很多關于光模塊外殼結構背景技術,光模塊行業龍頭業績增長可期的知識，也有很多人為大家解答關于光模塊外殼結構背景技術的問題，今天瑞達豐光模塊外殼加工廠(www.xindifood.com)為大家整理了關于這方面的知識，讓我們一起來看下吧!
（報告出品方/作者：國聯證券,孫樹明）
1. 領先的高端光模塊供應商1.1.始終圍繞光模塊核心業務謀發展
中際旭創是國內光模塊行業的龍頭企業，其全資子公司蘇州旭創科技成立于 2008 年，致力于高端光模塊的研發、設計、封裝、測試和銷售，產品服務于云計算 數據中心、數據通信、5G 無線網絡、電信傳輸和固網接入等領域的國內外客戶。
2017 年山東中際裝備以 28.00 億元的交易對價收購蘇州旭創，更名為中際旭創， 形成高端光模塊和智能裝備雙主業獨立運營、協同發展的經營模式。光模塊業務以超 過 90%的營收占比成為公司主營業務。2020 年公司收購成都儲翰，進一步擴展電信 光模塊市場。
2021 年 12 月，公司將中際智能 100%股權轉讓給中際控股，將智能裝備業務從 公司剝離，進一步集中優勢資源發展高端光模塊業務，持續提升公司盈利能力。
1.2.重點客戶持股，股權結構優勢明顯
重點客戶高度認可，積極參與公司融資
2008 年蘇州旭創在蘇州國資以及民資機構的資金支持下起步。2014 年谷歌資本 （Google Capital）入股，截至 2021 年 Q4 谷歌資本持有公司 2.47%的股份，是中 際旭創的第十大股東。2021 年，中國移動參與定增，成為公司的第六大股東。
有利于公司治理和市場競爭的股權結構
中際旭創股權配置優勢主要體現在兩個方面：一是有利于保持旭創的穩定經營和 創新優勢，二是重點客戶持股有利于公司保持領先的市場份額。原中際裝備的董事長 王偉修是公司的實際控制人。公司 5 名非獨立董事中有 3 位原旭創管理層、股東。 旭創原管理層通過直接或間接持股保有了較大的話語權，有利于光模塊業務的穩定發 展和技術進步。截至 2021 年底，谷歌和中國移動分別作為數通和電信市場的代表性 客戶，旗下的投資平臺位列公司前十大股東，為公司新產品測試投放、市場份額穩定 等提供有利條件。
專業化、國際化的管理團隊
管理團隊有豐富的海外從業經驗和專業知識背景。公司創始團隊均有留洋經歷， 曾長期與海外公司有密切的合作，在光電通信行業具備豐富的技術研發與公司管理經 驗，為公司與北美客戶展開深入合作奠定堅實的基礎。
1.3.公司已成為全球頭部光模塊供應商
覆蓋數通和電信市場的全品類光模塊產品
公司產品服務于云計算、數據中心、數據通信、5G 無線網絡、電信傳輸和固網 接入等領域的國內外客戶。公司注重技術研發，推動產品向高速率、小型化、低功耗、 低成本方向發展，為云數據中心客戶提供 100G、200G、400G 和 800G 的高速光模 塊，為電信設備商客戶提供 5G 接入、有線接入、骨干網和傳送網等不同應用場景需 要的光模塊產品。
高端模塊業務帶動公司營收穩定增長
中際旭創的主要營收來源為高端光模塊產品。自 2018 年，公司光模塊業務營收 占比保持在 95%以上。2021 年全年中際旭創的總營業收入達到 76.95 億元，同比增 長 9.16%。其中高速光通信模塊業務收入達 63.64 億元，占比 82.70%；中低速光通 信模塊和光組件業務收入達 12.25 億，占比 15.91%。另一主營業務為電機繞組設備， 實現營收 1.07 億，占比約為 1.40%。
受益于 100G 光模塊的持續放量，公司歸母凈利潤自 2019 年 Q2 開始快速提升。 2021 年 Q1 公司因股權激勵費用增加，凈利潤出現短暫回落。受益于 200G/400G 光 模塊 需求放量， 2021 年四 個季度凈利 潤環比穩步 提升，分別 實現凈利 潤 1.33/2.08/2.19/3.17 億元，Q4 實現同比正增長。
根據 Yole 統計數據，2016 年公司全球光模塊市場份額位列第七，2019-2020 年 提升至第三名，落后于II-VI和Lumentum。2020年公司全球光模塊市場份額約為10%， 較 2019 年提升 1%，而 II-VI 和 Lumentum 同期市場份額均出現 3%的下降，體現了 公司的市場競爭優勢。
而在 Lightcounting 統計的全球光模塊供應商排名中，公司 2016 年進入全球前 十光模塊供應商行列，2018-2020 年市場份額位列第二。我們認為這種統計差異的主 要原因是 Yole 的統計數據包括了 Lumentum 的光芯片營收、立訊精密的 DAC 電模 塊業務營收。（報告來源：未來智庫）
2.1.通信產業中游的數字經濟基礎設施行業
行業中游競爭關鍵：規模、技術、交付能力 光模塊行業的上游主要包括光芯片、電芯片、光器件企業。光器件行業的供應商 較多，國產化率較高。高端光芯片和電芯片技術壁壘高、研發成本高昂，主要由境外 企業壟斷。
光模塊行業位于產業鏈的中游，屬于技術壁壘相對較低的封裝環節。
光模塊行業下游包括互聯網及云計算企業、電信運營商、數據通信和光通信設備 商等。其中互聯網及云計算企業、電信運營商為光模塊最終用戶。
作為光通信產業的中游行業，光模塊行業利潤率低于上游的芯片行業和下游的網 絡設備行業，需要承擔上游芯片采購的成本壓力。光模塊行業注重規模效應和資金優 勢，是國內企業進入光通信行業的主要入口。
上游高端光芯片關鍵技術由少數國外廠家壟斷，下游行業市場集中度高，頭部企 業議價能力很強。光模塊行業處在上下游擠壓之下，議價能力相對較弱，行業內部競 爭激烈。光模塊廠家需要通過規模優勢、技術迭代和可靠的交付能力建立相對穩定的 上下游合作關系。
2.2.海外市場和高端模塊需求驅動行業增長
2021-2026 年全球光模塊市場兩位數增長
根據 Lightcounting 的統計數據，全球光模塊市場規模在經歷 2016-2018 年連續 三年的停滯之后于 2019 恢復增長，2020 年全球光模塊市場規模達到 81 億美元。 Lightcounting 預計 2026 年全球光模塊市場規模為 176 億美元，2021-2026 年的復 合年增長率為 13.7%。
市場規模增長主要來自境外市場
境內和海外的市場預期表現出很大的反差，其中 2022-2024 年，國內光模塊市 場 增 長 率 分 別 為 0.8%/-0.1%/1.1% ， 而 境 外 光 模 塊 市 場 增 長 率 分 別 為 24.7%/17.6%/17.1%。
行業規模增長動力來自于北美頭部互聯網公司需求增長
根據思科的數據統計，截至 2021 年，全球云數據中心流量將由 2016 年的 6.0EB 增長至 19.5EB，較 2020 年增長了 21.1%。并且隨著數字經濟的發展，云計算滲透 率將大幅提升。Gartner 的數據顯示，2021 年云計算的市場滲透率達到 15.3%。這 使得 IDC 及光模塊的行業景氣度持續提升，其中的光模塊產品也在加速更新迭代。
數據流量的不斷上升，推動大規模數據中心的新建與升級，利好上游光模塊行業。 2021 年，Facebook 宣布進軍元宇宙，開啟了元宇宙建設的新時代。同時 5G、云計 算、物聯網、AI 等技術的發展，不斷提高數據處理需求，科技巨頭不斷加大算力資 源投入，進一步推動高端光模塊需求增長。我們可以看到 2019-2021 年，北美科技 巨頭 Facebook、Amazon、Google、Microsoft 的資本開支總和呈整體上升趨勢。
根據 Lightcounting 統計和預測，2021-2026 年全球 Top5 云計算公司（Alibaba、 Amazon、Facebook、Google、Microsoft）的累計光端口能力保持 45%的年復合增 長率。2022 年開始，出于網絡架構、業務屬性、流量增長、成本因素的考慮，全球 Top5 云計算公司會持續推進網絡升級。Facebook 和阿里出于成本考慮，選擇了從 100G 向 200G 過渡的方案，這將推動 200G/400G 光模塊需求同步提升。2022 年 800G 光模塊開始批量部署，其市場份額將于 2024 年超過 400G 光模塊。
根據法國市場研究和咨詢機構 Yole 統計，2020 年全球光模塊市場整體規模達 96 億美元，較 2019 年的 77 億美元增長近 25%。2026 年全球光模塊市場整體規模 將達到 209 億美元，2021-2026 年的復合年增長率為 14%；其中數據通信市場規模 占比將由 55.2%提升到 2026 年的 77.2%，2021-2026 年的復合年增長率為 19%， 成為光模塊市場增長的主要驅動力。
數通光模塊主要包括數據中心內部的以太網光模塊、光連接器（AOC、DAC）、 CWDM/DWDM。Lightcounting 預測，2022-2024 年全球數通光模塊市場規模分別同 比增長 19%/13%/13%。
其中，根據 Lightcounting 預測數據，2022-2024 年 100G 及以上高端以太網光 模塊銷售額分別達到 49.86/57.18/63.39 億美元，分別同比增長 30%/15%/11%。
2.3.國內高端光模塊產能，市場份額持續提升
國家發改委 2013 年發布的《戰略性新興產業重點產品和服務指導目錄》，把光 纖、光纖接入設備、光傳輸設備、高速光器件等光通信設備作為下一代信息網絡產業 的重要組成部分，持續推動國內高端光器件行業規模化發展，提高核心光電子芯片國 產化水平。
根據 Lightcounting 的統計數據，從 2010 年到 2020 年，國內光模塊廠家全球份 額從 16.8%提升到 43.9%，其中 2011-2020 年平均每年提升 3.1%，最近 5 年平均每 年提升 3.2%。從 2010 年到 2020 年，中國 TOP10 組件和模塊供應商的總收入增長 了 9.3 倍。相比之下，2010-2020 年境外光學元件和模塊供應商的綜合收入增長了 2.0 倍，產業東移趨勢明顯。
我們預計國產廠家 2022-2024 年市場占有率每年增加 3%，結合 Lightcounting 全球光模塊市場預測數據，我們測算 2022-2024 年國內光模塊行業規模分別為 54.28/63.64/74.32 億美元，同比增長分別為 22.9%/17.3%/16.8%。（報告來源：未來智庫）
3. 海外數通市場助力公司領先增長3.1.客戶資源和高端產能優勢是營收保障
穩定的北美云計算客戶資源是公司營收增長重要保障
2017 年以來，公司 TOP5 客戶營收占比和境外營收占比逐年降低，這有助于降 低公司的經營風險。然而截至 2020 年，公司境外收入占比依然高達 69.31%，北美 市場依然是公司最大的業績保障。
公司與 Facebook、Google、Amazon 等北美大客戶保有穩定的合作關系。 2013-2016 年，Google 始終是蘇州旭創第一大客戶，并在 2014 年成為公司股東； 2016 年 Amazon 成為公司的 TOP5 客戶。受益于北美頭部客戶的業務增長，2021 年 400G 產品已經成為公司主力出貨產品之一，同時 100G 光模塊海外市場出貨量也 有較大的提升。
我們認為 2022-2023 年，公司有望成為北美 200G/400G 數據中心光模塊需求增長的直接受益者，并且這一優勢將在 800G 光模塊生命周期內得以保持。
持續擴產提效，交付能力行業領先
光模塊下游的客戶高度集中，主要為大型互聯網云計算服務商和設備商。客戶對 產品質量和交付能力的重視程度高于價格，公司正是通過不斷提升新產品預研進度、 批量交付能力、產品質量控制能力，和 Google、Facebook、Amazon 形成穩定合作 關系。
2017-2020 年，公司持續提升產能。2021 年 10 月，公司定增募集資金總額約 27 億。本次定增有望使中際旭創增加高端光模塊 175 萬只，接入網用高端光電器件 920 萬只。隨著 2021 年新一輪的定增落地和完成對儲翰科技的收購，公司形成了蘇 州旭創、銅陵旭創、成都儲翰三大產能中心。其中蘇州以 200G 及以上產能為主，銅 陵以 100G 及以下數通光模塊為主，成都以電信光模塊為主。2020 年公司高端光模 塊產能為 936 萬只，400G 產品已成為蘇州旭創的主力出貨產品之一。
2021 年公司持續推進和完成 400G、銅陵光模塊產業園二期等募投項目以及建 勝產業園的前期建設工作。預計到 2023 年公司光模塊產能超過一千萬，可以支撐公 司保持領先的行業地位。
鎖定上游產能，保證持續交付能力
中際旭創業務集中于光模塊的設計和封裝，其核心零部件光電芯片主要通過對上 游企業外采的方式獲得，且光芯片等元器件成本占比超過 70%。公司年報顯示， 2017-2019 年前 5 大供應商占比為從 45%下降到 36%。這一比例降低的主要原因是 部分非核心部件（如中低端光芯片、結構件、電路板等）的國產化率提升，改由國產 廠家供應。
根據 Lightcounting 2022 年 4 月份發布的《THE EMERGING MARKET FOR PAM4 AND COHERENT DSPS》報告顯示，目前 25G 以上高端光模塊所需的光芯 片、電芯片基本被美國和日本供應商壟斷。特別是數通市場 200G/400G 光模塊對應 的光芯片和電芯片，基本依賴海外廠家。其中激光器以 Lumentum、住友、三菱、 Avago 的 EML 激光器為主，電芯片被美國公司壟斷，200G/400G PAM4 DSP 芯片 主要供應商包括 Marvell(Inphi)、Brodcom、MaxLinear、Credo。隨著 200G/400G 光模塊放量，5 大供應商采購額占比略有提升。
光模塊行業普遍采用“以銷定產”的模式，根據下游訂單情況對原材料進行采購。 公司穩定的訂單獲取能力，幫助公司以略低于行業平均水平的價格提前鎖定關鍵上游 供應商的產能，從而形成有競爭力的供應能力。通過客戶資源、供應鏈資源和交付能 力相互支撐，形成了支撐公司規模優勢的產業鏈循環。
3.2.研發能力幫助公司把握產品紅利窗口
從 100G 光模塊開始，產品領先優勢不斷加強
光模塊產品具有周期性，產品迭代周期一般為 3-5 年。新一代產品部署初期往往 只有少數技術領先的廠家具備批量交付能力，市場競爭格局良好，利潤率水平較高。 旭創科技早期憑借股東優勢，較早切入了北美的數通市場，把握了 100G 光模塊發展 機會，成為數通光模塊的頭部供應商。當前公司 200G/400G 光模塊已獲得 Google、 Facebook 等客戶認可，產能規模行業領先。2020 年公司推出業界首個 800G 光模塊 產品，領先優勢不斷加強。
公司自研的光模塊方案，獲得社會各界的廣泛認可。蘇州旭創作為 IEEE 光通信 光模塊 OSFP 企業產業聯盟成員和 IEEE 802.3 and ITUQ2 for PON convergence 等 協會成員，以創新研發實現產品領先，進而保障公司盈利能力。
成立旭創研究院，聚焦未來發展趨勢
公司于 2020 年成立了旭創科技研究院，為增強公司核心競爭力奠定堅實的基礎。 研究院聚焦于未來光通信行業的發展趨勢，圍繞數據中心光互聯、5G 無線通信、下 一代光通訊網絡、智能傳感等信息光電子領域展開不斷地探索，同時也與學術界和工 業界的專家、科研單位進行深入合作，推動了旭創未來的成長性。
質量管理體系為產品質量護航
光模塊廠家以需求為導向，需要及時滿足下游客戶的訂單需求。公司秉持著快速 響應，持續改進的質量方針，建立一套行之有效的質量管理體系。公司從管理系統、 培訓系統、產品質量保證等多個維度加強對內控制和對外協調，產品得到頭部客戶認 可。
3.3.完善產業鏈布局，提高公司競爭力
并購儲翰科技，完善產業鏈布局
2019 年公司完成對成都儲翰科技的收購。儲翰科技成立于 2009 年，以光電器 件業務為核心，同時布局光模塊業務，主要客戶包括電信設備商、終端設備商、光模 塊制造商。
儲翰科技與公司現有業務形成互補，在營收增長和成本控制方面有望形成合力。 首先儲翰科技的核心業務是上游光芯片，而旭創不生產光芯片，兩者結合有望帶來成 本優勢。其次，儲翰科技的光模塊產品以低速光模塊為主，聚焦國內電信市場，和旭 創的高端光模塊沒有直接競爭關系。通過本次的收購，公司將增強在國內電信市場的競爭力。
推進產業投資，加快產業鏈延伸
中際旭創位于產業鏈中游，主要負責光模塊的封裝。由于產業鏈其他分工環節需 要較高的資金投入和技術支持，通過垂直一體化的方式進行整合，將會對公司造成較 大的資金壓力。中際旭創為了進一步加快在光通信領域的業務拓展以及產業鏈延伸， 先后投資多家產業基金，在光電芯片和 5G 產業鏈等新領域進行相應的布局。
3.4.財務分析
盈利水平處于行業中等水平，具備提升空間
中際旭創營業收入波動與云廠家的光帶寬安裝量的波動具有一致性。2019 年由 于部分客戶資本開支減少、去庫存、全球光模塊市場增速放緩等因素，營業收入有所 回落。公司 2021 年營收 76.95 億元，同比增長 9.16%；歸母凈利潤 8.75 億元，同 比增長 1.07%。利潤增幅較慢的原因有二：一方面公司實施第二期限制性股票激勵計 劃，報告期內股權激勵費用對凈利潤的負向影響較去年同期相比增加約 5,000 萬元， 增幅約 150%；另一方面，公司持續加大研發投入，報告期內研發費用較去年同期相 比有所增加。
公司盈利能力處于行業中上水平，過去幾年間毛利率穩定在 25%左右，盈利能 力弱于部分行業可比公司，公司在成本和費用控制方面仍有提升空間。
行業中等的研發費用率水平
研發投入不斷增長，打造產品護城河。公司的研發費用率在 2018 年以后每一年 都有較大幅度的提升，其主要將資金投入到 400G 產品和硅光相關領域當中，導致研 發支出呈現大幅度的提高。公司整體的研發費用率處于行業中上游，基本位于 8%左 右，持續性的研發投入是公司在光模塊迭代的周期中保持領先的必要條件。
銷售費用率具有明顯優勢
中際旭創的銷售費用率一直處于行業較低的水平，基本維持在 1.1%-1.5%之間 的低位，這得益于中際旭創自身的品牌效應和長期穩定的客戶資源。光模塊的銷售需 要嚴格的資質認證和產品測試流程，客戶高度重視產品質量和交付能力，公司和頭部 客戶穩定的合作關系幫助公司保持較低的銷售費用率。
中際旭創的下游客戶主要有 Google 等互聯網公司和華為等設備制造商，這些廠 家的資金實力雄厚，因此公司的應收賬款的周轉率高于行業平均水平。2021 年隨著 200G/400G 產品放量，公司應收賬款的周轉率略有下降。
為保證批量交付能力，運營效率保持現有水平
公司的營運能力表現一般。其中，總資產周轉率相較于可比公司偏低，基本位于 0.5 次左右，同時公司的存貨周轉率也低于同行業其他公司。我們認為主要原因是公 司的產能優勢需要良好的供應鏈管理作為基礎。在疫情影響全球芯片供應、中美關系 緊張等風險因素影響下，公司會提前鎖定上游產能，建立足夠的庫存以滿足下游大客 戶的批量交付需求。我們認為公司高端光模塊業務的上游光電芯片短期內還是需要境 外運營商支持，運營效率將保持在當前水平。
4. 盈利預測4.1.盈利預測
2022-2024 年公司營收增長主要來自兩個方面的驅動力：一是把握好北美重點客 戶 200G/400G 光模塊部署的機會，繼續完善訂單交付能力和產品質量，不斷鞏固和 提升海外市場份額，努力提高收入水平；二是加快高端光模塊在國內客戶的認證和導 入，繼續鞏固在國內市場份額和競爭優勢。根據公司營收結構，我們從分產品和分區 域兩個維度對營收進行預測。
分產品營收預測
參考 Lightcounting 對全球光模塊市場預測，我們認為公司 100G 及以上光模塊 主要投放北美 Google、Facebook、Amazon 等大客戶，而且市場份額基本保持穩定， 我們預期公司高速光模塊業務營收增速和境外光模塊市場規模增速基本同步， 2022-2024 年分別增長 30%/15%/11%。北美市場競爭格局較好，且公司憑借規模優 勢，通過較大的資金成本提前鎖定上游產能，考慮 2022-2024 年，200G/400G 光模 塊接替 100G 光模塊成為業務增長助力，我們預期 2022-2024 年高端光模塊業務毛 利率交 2021 年略有上升，分別為 27.00%/27.00%/27.00%。
隨著 200G/400G 光模塊規模部署，數通市場 10G/40G 光模塊業務 2022-2024 年每年保持-10%的負增長。我們保守估計接入網光模塊和光組件業務 2022-2024 年 保持 10%的同比增長。
分區域營收預測
參考 Lightcounting 對全球光模塊市場預測，預期公司境外業務 2022-2024 年分 別同比增長 25%/18%/11%。考慮 2022-2024 年，200G/400G 光模塊的需求主要來 自 北 美 市 場 ， 我 們 預 期 2022-2024 年 境 外 業 務 毛 利 率 略 有 上 升 ， 分 別 為 32.00%/32.00%/32.00%。考慮公司收購成都儲翰，繼續拓展國內市場，預計境內營 收 2022-2024 年分別同比增長 5%/5%/5%。
期間費用率方面，我們認為公司是國內頭部的光模塊供應商，在北美市場份額穩 定，預計公司 2022-2024 保持穩健經營，各項期間費用保持穩定。
（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）
精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網站
網絡交換機帶光模塊說明可以通過交換機光模塊，可以將數字電信號轉換為光信號傳輸，即將由網線傳輸的轉換為光纜傳輸。
默認交換機都是電口，即通過網線傳輸。而光口上插上合適的光模塊，實現了電轉光的數據傳輸，對網絡交換機傳輸距離進行了擴展。
以上就是關于光模塊外殼結構背景技術,光模塊行業龍頭業績增長可期的知識，后面我們會繼續為大家整理關于光模塊外殼結構背景技術的知識，希望能夠幫助到大家！